必发888北交所公司深度报告：光伏和半导体设备制造领军者，下游扩产+新产品发力共筑平台化

　　亮点：平台化发展初具雏形，2023Q1-Q3营收37亿元（+74%）持续高增成立于2007年，是国内单晶炉与光伏线切设备龙头生产商。近年来立足于原有核心产品开始向光伏下游电池设备、组件及辅料业务拓展，同时横向向半导体硅材料、碳化硅及

　　亮点：平台化发展初具雏形，2023Q1-Q3营收37亿元（+74%）持续高增

　　成立于2007年，是国内单晶炉与光伏线切设备龙头生产商。近年来立足于原有核心产品开始向光伏下游电池设备、组件及辅料业务拓展，同时横向向半导体硅材料、碳化硅及蓝宝石生长设备扩张，目前各新业务均已形成订单实现销售bifa.必发888(中国)唯一官网，平台化初具雏形。据CPIA，2023年1-10月中国光伏组件产量为367GW（+72%）。受益于下游发展，公司2023Q1-Q3营收37亿元（+74%）、归母净利润4.6亿元（+79%），毛利率bifa.必发888(中国)唯一官网、净利率分别为26.56%、11.1%。鉴于整体市场竞争情况，我们下调2023年并新增2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为7.05（原7.77）/8.33/9.49亿元，对应EPS分别为3.02/3.57/4.06元/股，对应当前股价PE分别为10.6/9.0/7.9倍。考虑到公司各项新业务顺利发展，平台化建设已初见成效，随扩产项目顺利投产及下游光伏行业需求增长，业绩有望持续，维持“买入”评级。

　　公司是国内最早进行线切设备国产化及金刚线切割技术推广的企业，涵盖截断机、切方机、切片机等产品。线亿元，是第二大收入来源。在国内四个线切设备主要厂商内，公司2021年营收位列第二，仅次于高测股份。我们测算国内光伏切割设备2024年市场规模将达62亿元。同时核心客户隆基绿能将开启鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、陕西省西咸新区年产100GW单晶硅片等扩产项目，带来的设备采购需求有望提升公司业务订单量。

　　单晶炉：海外收购Kayex吸收先进技术，积极拓展双良节能、华耀光电等客户

　　公司于2013年收购Kayex切入单晶炉设备行业，单晶炉设备2021年创收10.97亿元，占总营收的53.76%，是最主要的收入来源。我们测算2024年我国单晶炉市场规模预计为205亿元，且2023年N型电池片渗透率达35%、2024年预计达65%bifa.必发888(中国)唯一官网，总量+结构共同带动设备需求高速增长。目前公司紧跟隆基绿能的同时，积极拓展双良节能、华耀光电等非隆基客户，多元客户扩产下成长可期。